华尔街日报 盘点中国股市

　　与政府干预相比，要想确保中国股市的平稳运行，更好的替代手段是建立一种自我调节机制。在此过程中，第一步就是继续强化中国的机构投资者群体。

　　根据上海证交所最新的统计数字，机构投资者目前已持有市场总流通市值的近40%。但这个比例还远远不够。因为大多数个人投资者并不了解如何去评估股票的价值，因此，他们往往会在牛市的时候把股价抬得过高、在熊市时又把价格压得过低。而机构投资者却能更好地评估股价，而且就中长期而言，能将股价与公司基本面更好地协调起来。

　　基于这一考虑，中国应该批准设立更多的新基金，提高QFII（合格境外机构投资者）的投资额度从而让更多海机构得以进入中国股市，并允许更多保险和养老金投向股市。另外，还应允许对冲基金合法化。

　　第二步就是推出做空交易和股指期货。在不允许做空交易的情况下，投资者只能在市场上涨的时候赚钱，这使市场严重偏向看涨的言论和交易行为。而如果投资者在市场下跌时也能有钱可赚，那将有助于创造更平衡的言论环境和交易方式。

　　上述两步的技术准备实际上早已完成，但为了等待“恰当时机”而被多次推迟。去年秋天，当市场平稳上升的时候，有关部门担心允许做空可能会使刚刚开始的牛市遭到扼杀，因此决定将改革推迟到2007年1月。
　
　　进入新年之后，市场进一步走高，上证综指迅速升上3000点大关。这次，又担心允许做空可能会导致市场大跌。这个过程充分表明，只要让政府负责决定这类应由市场决定的事情，机会就很容易被错过。

　　回到前面的问题，改革的第三步是放松政府对新股发行的控制。中国在很长一段时间里一直试图让新股上市按部就班地进行，以期起到推动市场的效果。但这种做法经常造成市场新股供应匮乏、导致新股发行价被拉高，进而抬高了市场总体的市盈率水平。