券商低调淘金二线补涨股

    在2004年之前，券商盛行的盈利模式是“做庄”，就是利用资金、信息优势高度控盘某只股票，先拉抬股价，再通过制造概念、题材或不断分红、送配、除权来实现盈利，投资偏好则主要是瞄准那些股本扩张能力强、易于控盘的小盘股。其中，最负盛名的就是南方证券“做庄”哈药集团和哈飞股份的事例，由于单一高度控盘和股价的透支炒作导致陷入流动性危机，在四年的大熊市中遭到重挫，几乎全军覆没。股权分置改革对投资理念是一次革命性的涤荡，也彻底终结了券商的“做庄”模式。在基金成为中国股市的“大佬”后，券商的力量日渐势微，持有一只股票甚至出现在基金重仓的核心资产股前十名的几率都不太多了。

    从目前已公布年报信息的情况来看，有两大特征值得注意：一是主流大型券商积极“与基共舞”，但分仓的性质大于实质的参与意义。由于券商在大牛市中对经纪和投行业务的重视，自营业务反而成为一个装饰品，比如中信证券基本上不参与自营业务，即使持有三家公司的股票，也只是一个对外的形象工程，占主营业务的比例非常低。目前只有部分急于做大做强的非上市类券商，如申银万国、东方证券等，参与股票自营的意愿最为积极。而区域型的中小型券商，如东海证券、西部证券、兴业证券等，在生存压力的驱使下，其自营业务的比例相对要高得多，对主业的贡献也较大。

    二是券商的投资风格开始由集中持股转为分散投资，从资金拉抬转为跟风炒作。在昨天涨停的厦华电子的大流通股东中，排名第三、第四的分别是来自内蒙古的恒泰证券和国字号的民族证券，都是去年第三季度进入的新多势力，但仓位分配却只有2%左右。可见，券商介入的股票更多地集中在价值低估、不被看好的冷门品种上。这些股票从去年三季度以来一直保持箱体运行的态势，显现出券商普遍以独立思考、逢低吸纳的手法来参与的操作思路，基金牵头、券商参与的低调做法可见一斑。

    从近期的二级市场表现来看，以大秦铁路为首的交通运输板块和以中化国际为首的题材股表现得最好，说明在调整市道中，热点主要来自于估值偏低、超跌反弹为主的股票。由于目前券商重仓的股票主要集中在房地产、消费升级、能源原材料等领域的二线股票上，普遍估值不高，因此有望在基金表现消极的背景下，在反弹中走出一轮补涨行情。