商业周刊 股市：为何日本比中国更令人担心

　　为什么要关注这个？

　　这可能比中国的股市暴跌更令人担忧，因为日元套利交易与发达经济体内的债券市场以及各种新兴市场投资有着广泛的联系。全球投资者近来急于将其日元套利交易平仓，这使不稳定因素又多了一个。自股市动荡以来日元对美元已升值约3%。原因是投资者在抛售债券和股票，偿还其日元贷款。这个过程可能愈演愈烈，因为随着日元升值，偿还日元贷款需要更多的外币。谁也不想做那个最后出来的人。如果这个过程失控，谁会受影响？雷曼兄弟公司的分析师孙明春和罗布·萨巴拉曼指出，印尼、菲律宾等亚洲发展中经济体尤其容易受日元套利交易平仓趋势的影响。他们在2月28日写给客户的说明中说，这些国家“背负着相当高的外债和公共债务，并居于该地区外汇储备最少的国家之列”。如果日元真的大幅升值，泰国可能也会受一定影响。

　　日本受出口驱动的经济可能也会如此。日经指数3月2日再度下跌，在此前的5个交易日里跌幅已达5.3%。没有人确切知道日元套利交易的规模究竟有多大，因为它在官方的跨国资本流动统计数据中显示不出来。一些投资银行估计，它可能在两千亿美元左右，但此类数字中猜测的成分很大。怎样才能减轻中国和日本造成的市场风险？持续几个月的更平稳的交易将有帮助。中国的经济基础还是十分稳固的，对全球投资者来说这是最重要的。中国交易市场的有序修正也是件好事。与此同时，假如日本的利率继续稳步上升，投资者可以在一个不那么动荡的环境下解除他们的日元套利交易，这对新兴市场的债券和股票的影响将会温和得多。祝愿2007年余下的日子市场会变得平静一些。(作者 布赖恩·布雷姆纳)