商业周刊 股市：为何日本比中国更令人担心

　随着投资者身陷2月27日始于中国的全球股市抛售浪潮，近几个交易日里已有大量财富化为乌有。股市的暴跌横扫亚洲大部分地区、欧洲和美国，这期间约1.5万亿美元的市值打了水漂。一旦抛售趋势开始，对所谓美国住房“次级”抵押贷款市场质量的担心，乃至2007年明显出现经济衰退的可能性，都使这种势头愈演愈烈。但是据认为，最大的市场风险中有两个是在亚洲。中国快速增长、规模达2.7万亿美元的经济对全球增长、贸易流量和企业利润利害攸关，这令一些人担心中国证券市场持续走低将造成的负面影响。

　　其次，由于自90年代末以来日本利率一直处于最低水平，利息极低的日元导致了价值数千亿美元、涉及高风险新兴市场投资和美元资产的高度杠杆化的交易。这就是所谓“日元套利交易”———投资者用日元贷款，把日元转换成外币再投资于非日本的债券和股票，市场评论员和经济学家对此已有大量的讨论。这些风险究竟有多真切？以下是一个简要的背景介绍，以指导投资者度过全球市场这段高度动荡的时期。

　　中国怎么成了全球股市动荡的中心？中国大陆股票指数下跌9%竟对全球市场造成如此之大的冲击，这实在令人啼笑皆非。首先，下跌纯粹是本国因素所致，而且丝毫不出人意料。大陆沪深股市的股价去年涨了130%，其定价高得离谱。几个月来，分析人士一直呼吁让市场获得幅度在15%至20%之间的修正。推动这些市场的主要是中国投资者，他们未获准在海外投资，因此不受美国或日本的趋势影响。外国投资者在所谓的A股市场中也没有多大的利害关系。抛售主要是受国内因素驱动，可能最主要是受中国人民银行不断调高存款准备金率影响。